精选3档洗肾产业股:股利连配15年不间断且近5年逐年增加!

原文:高龄化商机-巴菲特也投资的洗肾概念股

人口高龄化已成为不可逆转的世界趋势,随着银发族人口比重增加,相对应的医疗照护需求将愈显重要。据统计,台湾肾衰竭病人超过半数是65岁以上的老年人,须仰赖血液透析(俗称洗肾)才能延续生命。另受国人饮食习惯的改变及药物滥用等影响,台湾洗肾人口已超过8万5,000人,在亚洲排名仅次日本,每年更以6%的成长率快速增加,堪称全球知名的“洗肾之岛”。

早在2011年,股神巴菲特就相当看好洗肾产业,当年第4季即在历史相对高点购入美国市占率3成的全球洗肾产业龙头DaVita公司,隔年大涨后再加码,截至2019年2月,巴菲特共计持有DeVita 27%的股权。

为何几乎不碰生医类股的波克夏会重压洗肾概念股?除了看准全球老年化趋势外,和其它慢性病治疗相比,洗肾产业的“营收持续性”非常强。以台湾的洗肾患者为例,每周须到医院报到3次、每次健保支出超过3,000元新台币,一洗就动辄好几年。随着洗肾人口逐年成长,洗肾费用占健保支出从1996年的113亿,飙涨到2017年的483亿!

从这个趋势就不难了解为何巴菲特如此钟爱洗肾概念股,这种盈余稳定成长的公司只要取得一定的市占率,大多都能持续获利。

洗肾产业供应链概述洗肾产业可大致区分为上游的血液透析机、中游的医疗耗材(包含血液回路管、导管、穿刺针及透析液等)及下游的洗肾中心,其中又以下游的洗肾中心最赚钱,巴菲特独钟的DaVita就是美国洗肾中心的龙头厂商,直接取得通路规模及成本竞争优势。

反观台股,洗肾产业的上、中、下游亦有公司提供相对应的服务,阿格力挑出3家较具代表性的公司和读者分享,分别是代理血液透析机的杏昌(1788)、贩售血液回路管、体内导管及穿刺针等医疗耗材的邦特(4107)及兼具代理血液透析机及经营洗肾服务中心的佳医(4104),详如表1。

表1:洗肾产业上中下游及对应公司

台湾洗肾类股现况1.佳医(4104)血液透析机属于高技术的成熟产业,是洗肾产业链中最寡占的营运项目,德国Fresenius Medical Care(FMC)公司就占据全球一半的市场。佳医(4104)除了在台湾代理FMC血液透析机,其与FMC合资成立的洗肾服务中心在国内市占高达3分之1,若合并佳医旗下100%直营的洗肾中心,总市占率已超过5成。

除了血液透析业务,佳医亦多角化经营医美、医疗设备及耗材,甚至跨足健康相关的家电(如空气清净机),是一家兼具长照与医疗概念的生技类股,而且产品几乎都是代理,研发成本极低。此外,佳医最大的优势之一是拥有自己的通路,例如家电在各大百货设有专柜、台湾及上海皆设有专属医美诊所,实践自己代理自己卖、利益最大化的一条龙模式。

2.杏昌(1788)杏昌(1788)初期以血液透析市场起家,除了拥有血液透析机领导品牌日本Toray的总代理权,亦贩卖多种血液透析相关耗材如回路管、红血球生成素、药水等,2010年起拓展牙科领域,并透过转投资跨入呼吸及睡眠治疗、医疗器材设备及长照领域,业务有多元化发展趋势。

3.邦特(4107)有别于佳医及杏昌主要提供代理及服务,邦特专攻中游的医疗耗材,旗下产品包括血液回路管、体内导管(TPU类)、药用软袋类等,自有品牌“BIOTEQ”更获得全球洗肾龙头FMC的青睐,抢下台湾、日本及韩国的代理权,近年积极拓展菲律宾、越南、印尼等东南亚市场,又前述国家政府积极推动健保,市场可望随着东协地区经济成长而大幅提升。

以上提及的佳医(4104)、杏昌(1788)及邦特(4107)皆连续配发股利超过15年不间断,近5年股利亦呈逐年增加的趋势,兼具稳定性及成长性(表2)。其中,因邦特基本面成长幅度最大,5年累积报酬率位居3者之冠,但因其持续投资厂房导致盈余发放率较低,加上在股市知名度高,殖利率较不亮眼,适合偏好赚价差的投资朋友。

总结来说,在洗肾人口持续增加的高龄化社会,洗肾产业龙头可望在未来持续呈现成长的态势,值得投资朋友多加研究。

表2:台股洗肾类股之股利政策统计

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參考來源

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